★研究报告:大市值公司的股改测算及投资策略研究
(000063)、深发展(000001)、振华港机(600320)等。但万科、中兴通讯、振华港机这几家公司现金丰裕,也可以通过少量送股后再增加现金派现来进行补偿。
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大市值公司在股改背景下的投资策略及市场影响
大市值公司在资产配置中的价值
随着国际经济金融的一体化,价值投资理念和以估值标准量化企业的投资方法逐渐深入人心。在近年的证券市场中,价值投资理念为机构投资者广泛推崇。
尽管7月中旬以来的反弹行情是投机资金所主导,但是这并未颠覆价值理念在市场中的优势地位,且在未来较长的一段时间里价值理念仍将是市场的主流。因此,通过价值挖掘的方式对蓝筹大市值公司进行适当的集中投资,是机构投资者长期配置中必然的操作策略。毕竟,大市值公司起到了市场风向标的作用。即使在今天的市场中,50家公司代表的是市场40%以上的权重,因此对于大市值公司的投资是大资金资产配置中不可或缺的一步。
股改完成后的大市值公司
更适合中长线投资
与国际发达股市相比,沪深股市是一个新兴证券市场,并在制度缺陷下不断成熟和发展。股权分置改革的今天,更为沪深股市的发展提供了新的契机。
但是,值得提出的是,股改给予大市值股票的短线机会远小于小市值股票。大市值公司股改方案的对价率不高,试图通过短线投机获取对价补偿的收益率并不大。不过,由于目前大市值公司整体市盈率较低,且通过股权分置改革后估值水平面临进一步降低的可能,则其中长线投资价值凸现。股改完成后的市值放大也将在更大程度上吸收中长线资金的介入。
大市值公司的股改
对于市场阶段性走势的影响
大市值公司的股改完成后成为G股,绝对价位的降低促使整体市盈率大幅下降,市场可投资价值提升。由于部分大市值公司采取了承诺在今后的一定时期内以数亿元资金在某个价位的增持计划,一方面维护了自身股价的稳定,另一方面作为市场中重要权重股的稳定也间接影响了大盘指数的稳定。比如,宝钢股份承诺如果股东大会通过股权分置改革方案后的八个月内股价低于4.53元,宝钢集团40亿元增持流通股。宝钢股份的股价确保稳定之后,市场阶段性做空的压力减弱,发挥了稳定市场的功能。
大市值股票的金融创新更值得期待
在股权分置改革的进程中,大市值股票股改中对价的金融创新更引人关注。已披露股改信息的公司中,不乏以衍生产品作为支付对价的金融创新方式。比如,宝钢推出了认购备兑权证,其权证的短炒也成为市场一景。前不久国务院国资委发布《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》中提出,除送股外鼓励采取派现、缩股、回购或增持股份、发放认股(认沽)权证等方式推进股改。大市值股票由于自身的控股比例限制等局限性,其推出金融衍生产品的可能性更大。从一定程度上讲,大市值股票的对价预期空间较为有限,但衍生产品可能比股改送股更具价值。因此,寻觅大市值股票的金融创新机会,这将是股改行情中一个值得期待的话题。(申银万国证券研究所 王艳)